关键词：政府投资项目代建单位风险管理
中图分类号：X820.4文献标识码：A
前言
代建制是指政府通过招标的方式，选择专业化的项目管理单位(以下简称代建单位)，负责项目的投资管理和建设组织实施工作，并于项目建成后交付使用单位的制度。通常是以省、市发改委批复的初步设计概算作为投资控制目标，且在代建合同的违约责任条款中，对代建单位项目投资控制管理工作中的约束和处罚相当严厉。如果项目实际建设投资金额超过代建合同约定的投资控制金额，代建单位必须按超出约定投资金额全额赔偿。
一、代建制的概念及本质
政府投资项目的代建制是建设单位(建设项目业主)将国有投融资的建设工程项目委托给熟悉建设程序和相关法律法规、具备一定专业技术力量的、有相应资格的代建企业进行分阶段或全过程管理的制度。代建制的实质是专业化、社会化、市场化的建设项目组织实施方式,建立权责明确、制约有效的运作模式,从而提高政府投资建设项目的建设管理水平和投资效益。
二、政府投资代建项目的风险特征
项目代建风险具有项目管理风险的一般特性，即客观性、不确定性、可测性、潜在性和可变性。代建项目风险管理的内容更加复杂，一方面是因为代建项目经历了项目发起、筹备、建造、移交和运营多个阶段，而且有政府投资人、代建单位、承包商、供应商以及咨询机构等众多主体参与，加之项目投资规模大，使得各种不确定、不稳定的因素大大增加；另一方面也是由于每个代建项目的具体实施条件各不相同，常常是无先例可循，这无疑也增大了代建项目的风险。可以说，风险贯穿于代建项目运作的全过程，呈现出以下显著的特点：
1风险的多样性
政府投资代建项目涉及政府、项目投资人、代建单位、实施方、供应商、以及银行、保险公司等众多主体。涉及当事人之间的关系错综复杂，使得各种不确定、不稳定的因素大大增加。同时，各种不确定、不稳定因素间的相关性由于各主体间的紧密联系而大大加强，往往会出现风险之间相互传递的现象，牵一发而动全局。
2风险的全过程性
政府投资代建项目每一个阶段都可能面临不同的风险，这是一个综合复杂的交互过程。就整个项目运作过程而言，从项目前期的预策、决策和招投标，到施工组织设计的方案选择和计划编制，实施阶段的指挥和调度，直至竣工后的交接，每个环节都具有偶然性和不确定性。正是这种不确定性决定了项目所处环境的不断变化，使得项目的整个生命周期中每一个环节都存在着风险，而且风险之间往往具有很强的相关性。
3风险的损失巨大，影响面广
由于政府投资代建项目多为基础设施或者重点项目，投资额巨大，所以，一旦发生风险，可能会给各参与主体带来巨大的损失。尤其对代建单位来说，只要没有实现项目的进度、质量和投资控制目标，就要扣除代建单位的收益，严重时还要用代建单位的自有资金支付赔偿金。这些风险的发生给代建单位造成损失是巨大的，甚至是致命的。
三、代建方的风险分析与防范
代建制管理模式下代建方的风险因素主要包括：项目前期风险、工程风险和经济风险等几种。
1项目前期风险
随着当前土地价值日益凸现，被征地拆迁群众对补偿标准期望变高，尤其是被征地农民要求分享土地收益增值中的部分利益。在前期的政府投资领域项目管理中难度最大的就是大量的房屋拆迁和土地征用问题，在代建制模式下，项目的组织实施工作由代建人来完成，所以这项风险工作将由代建人来进行，避免了以往政府管理模式下政府强制拆迁现象的出现。目前，作为项目法人代表的代建人相关制度与当前法律环境存在一定的矛盾，政府主管部门要求以使用单位的名义办理工程项目的各种审批手续，因此，以法人代表为身份的代建人在与地方行政审批部门接洽中会存在一定困难，对项目工期造成一定的影响。
2工程风险
政府通过委托合同、代建合同将建设工程的民事风险转移给了代建人，代建人不仅要承担管理、咨询风险，还要承担具体的工程风险。传统模式下，此类工程风险应该让建设单位承担的，但由于建设单位缺乏实战管理经验、没有相关专业知识，由此风险所造成的后果转移到政府头上了。而代建制模式下，代建人成为了风险的主要承担人，工程风险可以通过风险转移、风险分散、风险自留的方式进行风险转移，但是对于风险无法转移和分散的，只能自留，导致代建制难以推进，代建人举步维艰。
3经济风险
由于竞争激烈，代建单位普遍承担的义务多、责任大、权利小、费用低，形成责任义务大于总承包，而费用收入却低于非盈利劳务单位的现象。代建制取费标准尚未对取费设置严格的下限，易产生代建单位的收益和风险不相对称。影响了代建制项目管理公司的发展。为此，代建方可以采取如下一些措施：
（1）明确代建人法律地位、加强与政府相关部门沟通
在我国相关法律中，并未对代建人授予其专门的法律地位。客观上，代建人未得到各级政府、相关建设部门的认可，在实际运行过程中遇到了诸多麻烦。尽管社会各方面在一定范围内给予了代建人一些便利，然而这些便利不够深入，易造成工作效率低下。针对此类问题，一方面，政府要应尽快完善代建制相关法律法规，明确代建人的法律地位；另一方面，代建人要加强与政府相关部门进行沟通，通过相互的沟通与了解，争取得到相关部门的理解和支持。
（2）加强风险识别和分析能力
政府投资工程项目建设中，存在诸多风险。一旦发生就很可能使代建人付出惨痛的代价，甚至导致整个项目代建的失败。因此，代建人应充分认识到代建风险、风险防范的重要性以及提高分析能力的必要性。在项目初期，应分析和预测工程建设过程中以及后期存在的各种风险，可以在初期文件编写中单独提出来，以此为管理人员在以后工程建设中提供一定的参考和做好防范风险措施，以最大的程度来降低工程建设过程中风险所带来的可以避免的损失。
（3）采取工程风险的规避措施
工程项目风险具有不确定性、一次性和复杂性等特点，在采取相关措施时，代建单位要根据前期工程项目风险的分析，识别、估计和评价对策结果。在对项目风险综合权衡的基础上，提出风险防范的措施和方法，以有效地回避和控制风险。目前，较为常用的风险应对策略有风险转移、风险分散、风险自留等措施。
a工程风险转移是指将风险有意识地转给与其有相互经济利益关系的另一方承担的风险处置方式。主要包括工程保险和索赔制度两种具体方式。通过这两种合法的风险转移方式，有效的回避和控制了风险，降低了风险所带来的损失。
b工程风险分散是指依法把工程项目合理的划割若干均等的工段，并将其承包给不同承包商。从某种意义上讲，工程的风险分散到了各小承包商，代建人的风险明显下降。
c风险自留是指将风险留给自己承担，不予转移。主要是前面两种方式不可行的情况下，才采取的这种风险处理方式。
结束语
项目代建制是政府建设投资体制改革的产物，刚刚起步的项目代建制度与当前建设市场还存在诸多未能适应的问题，而项目代建本身就是一个复杂的系统工程，代建方承担了政府对项目建设的经济效益和社会效益责任，并提供项目移交及保障服务，这一切决定了项目代建的风险是多方位的，在当前代建服务收益与风险暂时无法做到法定对等的情况下，规避代建风险就显得尤为重要。
参考文献
[1]罗凤.代建制在政府投资项目中的应用研究[J].建筑经济.2007(22)
[2]苏琬荣.浅探政府投资项目“代建制”管理模式[J].广西城镇建设.2007(04)
关键词：风电项目投资；风险；对策
中图分类号：X820文献标识码：A
一、风电项目投资风险的特点
风电投资风险并不仅指风电建设项目开始阶段的投资风险，而且指风电项目在项目建设前期的规划设计、风电建设整个过程、建设竣工验收工作和风电机组的运营维护等各阶段可能遇到的风险的综合。由于风险贯穿于整个项目建设之中，风力发电的投资风险就形成了如下特点：
1、阶段性特点
由于风电项目是一项投资巨大、长久性的项目，因此，按照风电项目开发的先后顺序，可以将其投资风险大致划为四个阶段，分别是项目前期调研规划阶段的风险、投资和融资阶段的风险、开工建设阶段的风险和设备运营维护阶段的风险。在各个阶段，由于外界造成的风险等都是由投资商一概承担的。
2、偶然性特点
风电项目在建设过程中，经常会遭到偶然或突发状况而导致的风险。由于风电基地往往会建设在自然环境较复杂的地方，这些地方发生自然灾害的概率较大，为了降低由于突发的自然灾害带来的损害，投资商应提前做好防范措施，从而降低投资风险。
3、相关性特点
一般而言，经济条件较好地区的电力产业发展速度也较快，因为经济越发达的地区对电的需求量就越大，从而导致电力产业对于经济的发展趋势较为敏感，经济繁荣可以带动电力的发展，反之，经济萧条也可阻碍电力产业的发展。因此，风电项目的投资风险与经济的关联性是相当大的。
二、风电投资成本分析
风电项目投资者如何将投资成本控制到最低点，是获取风电投资效益的关键，也是风电投资风险分析的重要组成部分。风电开发项目投资成本可作为衡量风电建设投资获得经济效益的主要因素，其组成如下：
1、风电项目的风电场建设成本
风电项目的开发，在风电场的建设费用支出中占据了相当大的一部分，其中包括风电机组设备的购买成本、风电机组的安装调试费用支出和风电场的选址费用支出等。
在风电机组的购置成本和安装调试方面，风电项目的开发以及风能的正常利用最离不开就是设备风电机组。所以，要想提高风能的利用效率，投资商应加大对风电机组的投资，在购买设备时应选优质、耐用的风电机组。对风电机组的费用支出加大，将直接影响到风电场总投资的多少，同样关系到风电投资带来的收益大小，由此可以明确看出风电机组设备的投资是风电投资成本中最主要的构成部分，就目前而言，其成本应占总投资的一半以上。因此，随着风电机组制造技术的不断提高和机组性能的快速改进，在某种程度上就会使风电机组的造价降低，从而降低风电成本，由此增加风电投资的收益。除风电机组的购置成本外，由于风力发电系统较为复杂，对设备的安装精度要求高，风电机组的安装调试费用也占总成本的一定比例，不容忽视。
2、风电运营维护费用支出和其他费用支出
风电投资与工厂投资是一样的道理，在风电建设完成之后，还需要对其设备等的运营进行有效维护。一方面是保证风力发电的正常工作，另一方面可以延长设备的寿命，从而减少由于长期使用设备而造成的折旧费用。一般而言，风电场设置的地方自然环境都相对较恶劣，因此，一些自然现象和自然灾害造成的设备损害较大，投资方对这一方面的投资就会随之增加。其他费用则是指除上述成本以外的费用支出，例如在建设风电时需要的管理费用，投资所需贷款的利息费用等。
三、风电项目的投资风险分析
1、针对风电项目投资风险评价的分析
项目风险评价是指在观察和研究导致项目风险的因素后，对其影响因素进行分析和评价，而后构建相应的评价指标体系，选择适当的评价方法模型，从而确定整个项目的风险水平以及风险影响程度等。具体来说主要分为三个方面，分别是风险评价指标的影响强弱度的判定、项目的总体风险水平的评价和项目风险防范措施的选取。
根据风险强度的高低来对风险指标进行评价，对于风险指标影响程度较高的因素，相关人员或组织应加强对其的监控力度，以避免这种因素再度影响风险指标的风险水平，这就是对风险评价指标的影响强度的判定；而项目的总体风险水平的评价则是通过在项目建设之前对项目投资所获取的收益，即预期收益，与实际收益之间的差距比较。这种差距的造成，不仅与建设项目的整个过程相关，与各个阶段的风险指标也是相联系的，因此，施工中要注意及时检测和监控各阶段的风险因素；所谓项目风险的防范措施的选取则是在确定了项目实施各阶段的风险指标的影响强度以后，加强对风险指标影响度较强的因素的控制与管理，减少或避免风险事故的发生。
2、影响风电项目投资风险的因素分析
风电项目是一项巨大的投资项目，也是一项长期的、复杂的投资项目，因此，影响其投资风险的因素也是多样的、复杂的。在风电项目施工前的设计方案阶段就已经存在风险因素，为了使项目能够更好地开发，投资商会聘请专业人员对在施工中采用的策略、方式、设备等进行投资估计，但是，这种估计往往不会将实际的环境、市场变动等要素都考虑进去，从而导致估算出现较大的偏差，也会影响投资风险。
此外，投资商对项目进行投融资时，必定要向银行贷款，由于贷款的汇率变动、贷款合同的变更也同样会影响到投资风险。当汇率变高，贷款资金又不能即时到账，这就会使得投资项目的建设进程延缓，从而导致费用及成本增加。在成本增加基础上，效益不变，投资风险指标便会随之提高。这一系列的因素都可导致风电项目的投资风险增加，因此，为减少项目投资风险，应加强对影响投资风险的因素进行有效分析。
四、风电项目投资的风险防范对策
1、政策风险的防范对策
风电投资管理者应该采取合理的措施积极应对政策风险并化解它，一方面深入研究国家对风电项目的各项优惠政策，从而准确解读国家在产业政策方面的导向，另一方面认真分析优惠政策连续性中断的原因，并积极做出应对预案。
2、人力资源风险的防范对策
风电场管理人员应加大力度，积极引进相关人才并储备人才，同时对人才进行有效的培训，督促人才激励制度不断完善，加大力度培训和培养现有人员的技术、管理能力及综合素质等。与此同时，促使“以人为本”的企业文化建设的加强和企业凝聚力的增强，从而为企业人才队伍的稳定打下坚实的基础。
3、技术风险的防范对策
在为项目选址和为设备选型时，充分分析其可行性。选址时确保所选地址有达到相关标准的风能储量，以避免出现经常性的风能不足或长期无风的现象；选型时经验丰富的厂家和机能良好的机型，厂家和机型应获得第三方认证机构的技术认证。如果选择国产设备，生产厂家规模要大、机型的技术要成熟。除了前期要慎重选型之外，运营期可以通过保险的方式转移设备本身的技术风险。
4、市场风险的防范对策
通过上文的分析可以看出，电价风险和电力项目的成本风险是风电项目投资的主要市场风险，这两种风险可以通过以下措施加以防范：首先，在电价风险的防范方面，降低特许权项目电价风险的措施是：一方面，按照当前发改委的政策，将风电项目的投资回收期控制在3000小时以内，即等效负荷的小时数；另一方面，预计后期电价时，依据相对保守的方法，从而有效确定投资收益率。其次，要对风电项目的成本加强控制，依据其重点和难点，一方面，要深入研究风电设备和金融市场，充分考虑各种可能的不确定性因素，并采取相应的措施降低不确定性的风险；另一方面，对风电项目进行有效的管理，将项目成本控制纳入考核的重点内容之中。
结束语
风电项目是可再生能源开发的重要对象和内容，风电项目的开发可以促进能源紧缺的问题的解决和能源结构的调整。在这种背景下，近年来能源领域内投资的重点和热点之一就不可避免地包括风电项目投资了。但是，在有关人员火热地投资风电项目的同时，风电项目投资的风险也应该引起有关人员的重视。
参考文献
[1]闫宁．风力发电项目投资风险评价研究［D］．北京:华北电力大学，2013:1-46．
[2]赵治．谈风电项目的前期工作程序风能［J］．2013(1):47-50．
关键词：价值工程；风险投资；成本优化
风险投资是一种高风险高收益的投资形式，主要工作是对经过筛选后的项目标的（通常是一家实体企业）进行注资参股，并在未来通过合适的方式退出获利。对一个风险投资公司来说，会在数年的投资行为后，管理一个项目池，项目池的净收益即为所有项目在未来退出后所带来的收益，减去所有项目运作过程发生的成本。在风险投资运作过程中，项目收益和项目成本是两个需要考虑的核心问题。项目收益取决于风险投资公司对项目评估的评估体系、专业能力、市场运气；项目成本则取决于项目运作中的实施流程、调查方法等。学术界对风险投资的研究，大多集中在以未来预期收益为导向的项目评估指标体系的分类和评价，忽略了项目评估所实现的功能与投入成本间存在一种可优化的价值关系，适用于价值工程理论的分析范畴。本文旨在应用价值工程探讨风险投资项目评估中的成本控制问题，即在满足必要评估功能的前提下，制定成本优化的项目评估流程。
1价值工程理论
价值工程是指以最低的总成本（寿命周期成本），在可靠实现产品或作业的必要功能的前提下，通过创造性工作提高产品或作业的价值的科学手段。价值工程中的“价值”是指研究对象所具有的功能与取得该项功能所需的成本之比，这种关系可以用公式V=F/C表达，其中V-价值，F-功能，C-成本。价值工程的核心是功能分析，通过功能分析甄别必要和冗余的功能，并通过成本优化，提升研究对象的价值。价值工程的基本工作流程包括对象选择、情报收集、功能分析与功能评价、方案创造、方案实施等。
2价值工程在风险投资项目评估中的应用
价值工程的主要工作步骤包括功能分析与功能评价、方案改善创新、方案评价及结论。现以国内一家知名风险投资机构的项目运营数据为基础，引入价值工程方法对该机构项目评估流程进行分析，并在满足现有功能需求的情况下提出成本优化方案。
2.1项目评估概况
风险投资的项目评估指对目标企业进行的全方位调查分析，包括行业调查、业务审查、团队调查、财务调查、法律调查五个功能。
2.2功能分析和功能评价
由五位风险投资领域的业内专家，按常用的“0-4评分法”对五个功能的重要性进行评分、汇总计算，确定功能重要性系数。功能重要性评分方法见表1，功能重要性系数F（iF1-F5）计算结果见表2。风险投资的项目评估分为六个业务环节，分别是资料收集、走访、进驻项目企业调查、专家智囊评审、会计师事务所审计、律师事务所合规。现以国内一家知名风险投资公司的项目运营数据为基础，提取4个项目评估流程作为样本。每个评估样本在六个业务环节中均增加了成本，将增加的成本分摊到F1-F5五个功能单元。计算每个功能单元分摊的成本汇总，并以此计算功能成本系数Ci（C1-C5）。如表3所示。根据以上功能重要性系数和功能成本系数，计算功能价值系数Vi=Fi/Ci。如表4。价值工程的重点改进对象是功能价值系数小于1的功能单元。如表中所示，F1-F3的价值系数均略大于1，表明功能价值略高；F5的价值系数约等于1，表明目前其功能成本与功能重要性基本匹配。F4的价值系数小于1，且偏离较大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是价值工程的改进方向。
2.3方案改善
根据上一阶段的功能评价，我们确定从财务调查这个方面来对这家国内风险投资公司的项目评估进行成本优化。按照成熟风险投资机构运作的行规，财务调查主要是外聘第三方会计师事务所进行的审慎调查。然而由于第三方审计机构审计时间长、风控保守，在国内竞争激烈的风险投资市场容易错失良机，部分国内风险投资机构在实际操作中也采用自建财务调查团队，而非外聘第三方机构的模式。对于这家国内风险投资公司，我们建议自建财务调查团队。这样一来，可以省去外聘第三方会计师事务所的审计成本，需要增加团队建设费用、业务实施费用。在每个项目上需要2名财务尽调人员，负责整理财务报表及分录、查阅明细账、纳税资料、资产盘点、重要合同等，并形成报告。分析自建财务调查团队为单个项目带来的成本变化。该风司可长期聘用2名专业财务人员，按照一般薪资标准每年共增加工资支出20万元；另一方面，该风司一般年份需要进行财务调查的项目数为月均1-2个，取其平均值，按照每年18个需实施项目计算，平均每个项目的自建财务人员支出为1.11万元。业务实施费用方面，财务调查一般历时3-5天，按照该风司每人每天1000元的出差费用标准，取天数平均值，2个人员的4天调查差旅费用合计0.8万元。因此，实施每个项目时，若自建团队将增加1.91万元成本。而与此同时，可省去外聘第三方审计机构所需为每个项目支付的5万元财务调查费。故得到的结论是：自建财务调查团队时，每个项目上将节省3.09万元。
2.4方案实施与效果
该国内风险投资公司根据选定的改进方案，取消了外聘的第三方会计师事务所，改为长期聘用两名全职财务人员，并根据其熟练程度调整业务量。在该风险投资公司过去一年进驻企业方评估的22个项目中，仅财务调查一项支出就累计节省70多万元。
3结束语
在风险投资项目评估流程中，应用价值工程方法对一家国内风险投资公司进行成本优化分析，找到了进行成本控制的关键。对于该公司来说，能够重新设计业务流程架构，并在合理的业务结构下，把更多的资源投入到业务能力的扩展上，同时提高了业务效率。在实际的风险投资行业里，对于一支资金量1-2亿的小基金，配备2名财务人员是合适的。以1亿的资金规模为例，基金管理人每年收到管理费为150-200万，如果能够在某一个业务流程上节省50-60万，也不啻为一项不小的收获。放大而言，募集资金量越大的基金，投资的项目越多，同一时期内需要考察评估的项目就更多。当需要考察的项目数大幅增长时，通过本文提供的改进方案所节省的运营经费将变成巨大的效益。
作者:杨哲顾锋单位:上海交通大学安泰经济与管理学院
参考文献：
[1]王春生，等.世界范围VE/VM学术组织的建设及其对实践应用的推动[J].价值工程，2007（4）.
[2]舒忠安.运用价值工程方法对建设项目设计方案的优选分析[J].建材技术与应用，2014（3）：60-64.
一、风险价值理论及BOT项目模型
（一）风险价值理论
风险价值理论基础规范定义实际上就是说在一定的置信水平以及正常的市场条件下，在持有时间之内，某种投资组合有可能发生的预期最大损失。例如，在某投资组合具有置信度为95%的风险价值理论的时候，也就是投资组合分布中5%损失的资金。假设现阶段某资产的理论风险价值绝对为W0-W*，在某置信水平下，具有的期末最低价值W*=W0（1+r*）的值是投资者比较关心的，r*是最低收益效率。VAR实际上就是资产的预期损失资金，具有相对和绝对的分别，相对风险实际上就是在未来特定时间内投资组合出现的最大损失，绝对风险实际上就是相较于对比投资出现的可能风险损失。所以，VAR绝对=W0-W*，VAR相对=E（W）-W*，E为期望值[1]。
（二）BOT项目基本模型
依据风险价值的理论意义，在对风险理论值计算的过程中主要分析三种因素，一是置信区间，二是持有期，三是资产价格的分布特点[2]。应该依据金融机构决策者是否稳健以及风险偏好来选择因素一二，在实际计算的时候最主要的就是资产价格分布特征，所以，需要适当增加一定的变量。假设W*=W0（1+R*）是初期组合资产的价值，R是收益率，在具有一定的置信度C的时候，W0具有最低回收率为R*，此时，VAR的值实际上就是W0期末价值合理的减去最低期末价值，也就是VAR=E（W）-W0=W0（E（R）-R*），其中E（W）是期末投资组合值，W*是置信度下的最小值。依据上述公式，可以发现只要得到置信度下的R*或者W*就可以得到VAR的值。依据汇率为风险因子，在计算风险价值的时候，以BOT项目的财务净现值为模型。基于风险价值VAR的BOT项目投融资风险主要就是说，在投资BOT项目的时候，具有确定概率的时候，就能够计算一定的VAR，实际上投资人员得到的净现值应该低于VAR概率[3]。
二、实例分析计算
（一）项目背景
现依据某省利用BOT项目建设的污水处理为基本资料。总投资为5000万元，特许期限是25年，所得税以及营业税都是5%，处理污水的成本为0.3元/吨，水质单价为0.4元/吨，净水的基本成本为0.2元/吨，每天处理污水的数量为5万吨，并且以5%每年的速度增加，每天最少的净水水量为1万吨。为了计算方便，在设计的模型中依据汇率为随机变量，利用蒙特卡洛法进行一定的模拟，得出结果符合正态分布，其他种类的风险因素都具有一定能够预测的范围变化，例如，处理污水价格、项目贴现率、债务利率、债务比例等，适当把这些风险因素作为基本的变量归入到模型中，利用蒙特卡罗模拟方法对其项目进行10000次计算，从小到大排列10000现值结果，在具有95%置信水平的时候，适当的选择第501个净现值，也就是说在95%置信水平下，不相同因素的最低收益值[4]。依据实际市场变化，来合理的选择相关参数，基本范围如下：
债务利率：6.1%～7.0%，递增级数为0.1%为。
项目基准贴现率：5.5%～7.75%，递增级数为0.25%为。
污水处理价格：0.4元/t～0.9元/t，为递增级数为0.05元/t。
特许期限：12～25年，递增级数为1年。
债务比例：20%～65%，递增级数为5%。
（二）VAR分析与计算
1、分析贴现率与VAR的关系
如下图一所示，我们可以发现不相同贴现率情况下的VAR，例如，当具有6.00%的贴现率的时候，VAR实际为814万元，主要内涵就是当投资人员依据6.0%贴现率进行一定的计算，可以得到低于814万元的项目净现值VNPV可能性为5%。当具有6.75%的贴现率的时候，具有444万元的VAR，主要就是说在利用6.75%贴现率，投资者进行计算的时候，能够得到可能性为5%的低于444万元的净现值。贴现率大致可以分为两个部分，一是，风险利率，也就是通常所说的短期国债利率。二是，风险补偿率，一般来说都是由于风险补偿引发的贴现率的增加，是储备项目风险的一种，例如，增加预期风险，此时项目储备风险也应该增加。所以，具有相对比较高的风险补偿率，拥有比较高的贴现率，可以发现，贴现率不断增加，VAR会适当降低，符合预期风险介质，风险储备小具有大的收益，风险储备大具有小的收益[5]。
图一贴现率与VAR的关系
（三）分析污水处理价格与VAR的关系
如下图二所示，可以发现处理污水不同的价格的VAR，当具有60%的贴现率的时候，处理污水价格是0.5元，具有814万元的VAR，此时说明污水处理价格为0.5元，贴现率为6.0%的时候，具有低于814万元的处理污水的净现值概率为5%，我们能够发现，VAR对于价格变化十分敏感，因此，一是，具有相同的其他条件，贴现率处于60%的VAR高于7.0%贴现率VAR值。二是，处理污水价格的增加，VNPV也在增加。三是，从下图中我们可以发现，在不改变其他条件的时候，6.0%贴现率，政府以及投资人员需要最低不能低于0.48元的污水处理价格，VAR是0，一旦低于0.48元，就会具有5%概率成为负的VNPV，出现亏本，所需要的具体投资价格，应该依据期望进行合理确定，例如，最多利用5%概率得到814万元的VNPV，此时需要适当使用污水处理价格为0.5元[6]。
图二污水处理价格与VAR的关系
（四）分析经营期限与VAR的关系
依据实际情况合理分析6.0和7.0贴现率可以发现不同经营期限的VAR，实际特许经营期限为22年，当贴现率是6.0%的时候，具有217万元的VAR，说明在处理污水的时候，拥有22年的经营期限，能够得到概率为5%小于217万元的VNPV，分析下图，可以发现具有相同的6.0%贴现率以及0.6元的处理污水价格的时候，在项目达到21年的时，才具有大于零VNPV可能性为95%，但是处理污水价格是06的时候，在不到十三年的时候，就有可能具有大于零VNPV的可能性为95%。当达到21年的时候，就可能达到3135万元，可以发现，随着处理污水价格的不断提高，VAR对经营年限十分敏感，由于经营年限的提高，VAR变化十分快速，符合相关理论依据。分析7.5%、70%、6.5%、6.0%不同情况下的贴现率，可以发现，由于贴现率的增加，VAR逐渐降低。债务比例不变的时候，VAR会随着利率的提高而降低，具有越高的债务比例，VAR就会由于债务比率的增加变得更快的降低[7]。
关键词：PPP项目投资运作风险把控
PPP即PublicPrivatePartnership，意为公共-私营-合作机制，是指政府同私营组织之间，为了合作建设基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议作为基础，使双方搭建成一种伙伴式合作关系的实施模式。PPP项目注重参与方“利益分享、风险共担、全程合作”，但在PPP项目运营周期中，政策环境与经济形势的变化势必影响到项目的投资效益，如何有效进行风险把控，成为了当前摆在政府与私营组织之间的新难题。
一、PPP项目投资运作模式
当前我国社会经济高速发展，PPP模式被广泛应用于交通设施、市政设施、公共服务、生态环境及其他领域。其中交通设施领域包括高速公路、铁路、机场、水运等项目建设。利用PPP项目模式，私营组织向公共部门建设及服务提供投融资、维护等，并获取合理的投资回报，而公共部门则有效缓解了资金投入压力，并可将建设项目风险适度向私营组织转移。作为一种各方参与实现共赢的现代融资模式，PPP项目投资运作模式为：政府相关部门利用政府采购模式同中标单位组成的项目公司签订合同，并由项目公司负责项目规划、建设与运营，政府给予项目公司一定的收益权与特许经营权，项目公司则通过基础设施建设与有效运营获取效益。
PPP项目的参与方多样化，主要包含政府、金融机构、项目公司、投资方、承建商、运营商等。PPP项目具体可分为经营类项目、准经营类项目与非经营类项目。经营类项目指轨道交通、高速公路等市场运作机制成熟、有较好收益的项目，是社会资本参与的重要领域。但对于一些准经营与非经营类项目而言，由于其收益较为缓慢，投资周期相对较长，并且通常会借用融资租赁、银行贷款等金融工具来确保项目的顺利实施。项目特征决定了PPP项目模式具有比传统工程承包模式更大的风险。
二、PPP项目投资运作主要风险分析
PPP作为一种新生事物，其在我国的深入应用也难免会碰到诸多实践性问题，面临一定风险。具体来讲，其风险主要有以下几类。
（一）系统风险
PPP项目系统风险为项目在规划建设与生产运营过程中，由于受到超出投资方与项目公司控制范围所产生的风险，如政治风险、金融风险、不可抗力风险等。其中政治风险存在于PPP项目全过程，由于项目周期较长，其政治、国家政策、政府等环境变化具有不可预测性；金融风险具体指外汇风险与利率风险，这两者的变动导致项目收益收到影响而产生风险；不可抗力风险为自然灾害、设备意外等风险，此类风险通常无法控制。
（二）非系统风险
非系统风险指与项目规划、建设、生产经营直接关联的风险，如生产风险、信用风险、市场风险等。生产风险为生产中技术、材料等各类风险，其直接关系生产是否能够正常运行；信用风险贯穿项目全过程，指融资各方拒绝履行或者无法履行合同所产生的风险；市场风险指项目实际收益无法到达预期所产生的不利影响。部分PPP项目建成运营之后，由于项目运营的收益无法达到预期，从而产生市场收益不足的风险。例如我国PPP项目京通高速建成后，很长一段时间内由于车流量不足，导致项目收益风险。
三、PPP项目投资的风险把控对策
（一）健全风险把控体系
PPP项目的推广发展，不应停留在操作上升级的微观层面，而是需加强顶层设计，实现设计理念与项目运作有机结合，为PPP项目发展提供机制保障，进而有效进行风险把控，确保各方获取应得收益。具体来讲，首先政府应加快及完善立法，对相关风险予以法律明确，使社会资本投资方有法可依；政府需制定完备的政策，如税负政策调整、环保标准等，尽量确保合同期间的政策稳定性。结合项目各风险类别构建相应的风险把控机制，为防控法律变更风险，可在协议中明确规定因法律变动所造成的风险损失分配模式等。结合PPP项目特征，建立风险识别、监测、评估以及把控体系。
（二）组建PPP项目风险管理机构
PPP项目周期长、范围广，涵盖投资、建设与经营全寿命周期，需进行提前布局，明确各自工作职责与范围，同时有必要培养具备PPP项目投融资的管理人员与业务人员，打造专业PPP项目管理团队，并组建起专门的风险管理机构，基于此构建起PPP项目风险管理流程。
（三）完善风险分担体系
风险分担体系是PPP项目的核心内容。社会资本需尽量将自身利益同政府利益相捆绑，应结合对项目现金流的测算与预算分析，预估项目的收益能否覆盖支出进而实现回报，并结合最优风险分配原则对项目风险的合理分担，构建合理的风险分担体系。如针对政治、金融等非系统性风险，政府相关部门的把控力度要明显强于私营组织，因此可由政府提供担保；收益性风险可由私营组织承担；而不可抗力风险则应由利益各方共同承担。
四、结束语
总而言之，PPP项目投资运作模式具有畅通社会资本投资、节约国家财政等诸多优势，但同r社会资本与政府在PPP项目运行中也面临着诸多风险。作为PPP项目的两大主体，政府与社会资本投资方应从风险规避、风险分担等多层次入手，做好PPP项目风险把控工作，进而实现各方共赢。
参考文献：
[1]王凌艳.PPP项目风险因素分析与控制研究[J].企业导报，2016（1）：160
关键词：房地产；投资项目；风险管理
随着房地产行业的快速发展，许多风险也暴露出来，房地产开发项目具有投资资金多、跨度时间长、面临的不稳定因素多等特点，本文以中海地产——长春市凤凰熙岸项目为例，对其项目开发过程中的风险进行研究，通过对其投资项目中的各个环节进行风险管理研究，从微观视角对房地产行业投资风险进行客观、准确的分析，同时对不确定因素进行合理控制，有利于房地产行业企业健康发展。
1.投资项目风险管理相关理论
投资项目风险特征及类型。项目投资过程的划分有决定过程中风险和项目建设实施风险。项目决定过程风险具有独特性和复杂性、客观性及现实可测性；项目设实施过程中主要存在包括对项目设计方面的风险因素，建设施工风险以及设备的风险等，项目决策的风险主要包括：一是组织结构方面是否完善；二是企业资源条件；三是项目实施所处的外界环境；四是施工能力风险等。
2.房地产项目投资风险的类型
2.1政策风险
2012年的政府工作报告中再次提到“要切实保障和改善民生”，其中也特别对房地产发展做出了具体的部署，从短期看，房地产的控市受到一定的影响和抑制。
2.2财务风险
投资项目财务风险主要包括以下几个部分，一是资金筹措风险；二投资所处环境风险；三是收入风险。
2.3项目运作风险
一技术风险设备。二合同风险。根据国家和工程所在地政府的规定和相关标准，卖方所品需要进行认证，认证由买方负责组织认证并承担相关费用。质量文件的提交作为买方向雇主申请付款的资料之一，卖方逾期提供，应承担相应的违约责任。三自然环境风险、地理环境风险、天气风险、意外事故使得房地产项目运作情况复杂，都会直接制约房地产项目运作。
3.中海地产凤凰熙岸投资项目
3.1凤凰熙岸地产项目投资现状
2015年9月6日，中海集团内部会议中提出了长春市南关区开发项目，投入11632.5作为土地购买成本，将其命名为凤凰熙岸项目，并组织财务部、市场部、施工部等相关部门进行投资风险分析，中海凤凰熙岸项目具有投资金额高、项目实施过程常、难度高、项目实施技术难的特点，工程项目建设的背后，隐藏着巨大的工程建设风险。房地产项目工程重大风险源管控，积极探索和开展房地产工程项目重大风险源管理相关的技术和管理措施研究。
3.2中海凤凰熙岸投资项目风险评估
采用头脑暴风法对建设阶段风险进行评估，会议的共有20人，来自项目管理不同部门，采用举手表决方式进行评估，分为五个风险等级，分别是小（1-4票）、较小（5-8票）、中（9-12票）、较大（13-16票）、很大（17-20票）。
4.投资项目风险应对策略
4.1中海凤凰熙岸风险控制措施
一是强化项目决策阶段的市场调研活动。二是采用科学的方法确定项目估算。三是做好财务分析和现金流预测。四是健全风险预警系统，根据中海集团的实际状况，构建财务风险警告评价方面的相关指标，进行财务预警组织机构的建立，对企业活动进行设计、监测、改善等控制，使企业能够良性循环。
4.2房地产投资风险规避建议
一是要能够掌握企业自身的经济实力。二是要聘请有专业能力的管理机构进行项目管理，帮助企业实现项目过程的规范化管理，从而使得企业的资源能够得到充分利用。同时要加大对房地产行业、长春地区政策、经济、消费者需求方面的调研，更好地掌握市场动向，从而能够帮助企业更好地发展。
参考文献：
[1]贾洪刚.大型风电工程建设项目风险管理模式探讨[J].科技展望,2017,04:182-183.
[2]宋继鹏.建筑工程项目风险管理与控制研究[J].门窗,2017(01):75.
[3]刘庆.ZZ机场二期工程建设项目风险管理研究[D].南京理工大学,2016.
[4]王悦.某建筑工程项目风险管理研究[D].湖北工业大学,2016.