进入8月份以来，政策面进入观察期，随着国内经济和上市公司业绩数据逐步明朗，市场一直维持震荡走势，大盘指标股总体表现平淡，主题投资概念股却屡创新高。当前中小板指数已重返历史高点，而权重板块却依然压力重重。我们认为，在经济下行和物价上行并存的背景下，短期内资金面、政策面都难有较大转向，市场底部震荡行情仍将延续。
三大压力抑制市场
下半年上市公司业绩增速将从高点回落。从已公布中报情况看，沪深两市可比公司净利润同比增长在40％以上，中报业绩的高增速似乎冲淡了经济增速回落的隐忧。但展望下半年，一方面是基数效应退去，另一方面是宏观经济减速的大背景，上市公司业绩高增长状态将难以维系，特别是周期性行业盈利前景更令人担忧。比如，汽车行业去年实现爆发式增长后，今年销售增速回落趋势明显，8月乘用车巨量库存与降价促销成为车市鲜明标志；钢铁、石化、电力行业成本不断上升，而下游需求回落又使销售价格得不到明显改善，行业盈利能力趋于下降。
货币政策难有松动空间。7月金融运行数据显示，货币信贷增长延续从2009年的高位逐步向常态回归的方向。7月份的CPI涨幅达到3.3％的年内新高，考虑到三季度物价上行压力仍难减轻，央行对未来物价上涨的可能性仍保持较高警惕，对通胀预期的管理仍不会轻易放松，货币政策调控仍将保持一定力度。
近期房地产成交数据出现环比上升的势头，使得市场对地产进一步调控的预期有所抬头。从周三地产板块的风声鹤唳可以看出，房地产行业仍然处在风口浪尖上，即使没有切实利空，也会对地产股的反弹高度形成压制。而房产税的传闻则是当前地产板块的另一大未落地之靴，有关方面关于一直在研究房地产税的表态，表明政策调控房地产的决心和加快经济转型的力度。在调控态度依然严厉的背景下，地产、银行这两大权重板块未来仍将受政策不确定性压制，估值难以大幅提升，从而制约市场上行空间。
布局实质业绩增长
受银行停止法人房地产贷款传闻澄清，以及政策表示将推进煤矿企业兼并重组等消息面提振影响，周四市场一度在地产、银行企稳和煤炭板块走强的带领下止跌回升，但权重板块的后续乏力使得指数重回弱势震荡。
我们认为，虽然当前市场整体估值水平不高，在一定程度上限制了市场下跌的空间，但是资金趋紧、政策难松的形势依然决定市场可能在一段时间内都将处于底部区域震荡徘徊。国内经济正在朝宏观调控预期的方向发展，经济增速下滑态势已经持续了两个月，上市公司中报业绩的公布也已接近尾声，我们认为经济下行和业绩增速下滑预期的影响已被市场有所消化，而对货币信贷的常态回归也一直存在较大程度的共识，市场短期内难有超预期因素出现。不过，随着区域振兴规划、新兴产业规划、收入分配改革以及鼓励民间投资等政策的继续推进，相关支持经济结构转型政策的受益行业仍将是市场结构性热点所在。
关键词：景德镇；陶瓷经济；陶瓷产业；自主创新
中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：1672-3198（2012）17-0048-02
景德镇自古就有“瓷都”的美誉，更是创造出瓷与国同名的殊荣。景德镇有着悠久的制瓷历史，最早可以追溯到汉代。景德镇原名昌南镇，宋真宗景德年间因其独特的制瓷技艺被冠以年号命名，至元朝以降，更是迎来了景德镇陶瓷的顶峰。景德镇瓷器以其“白如玉，明如镜，薄如纸，声如磬”的独特风格而享誉海内外，是封建时期我国出口创汇的主要产品，代表着国家形象。自改革开放以来，景德镇陶瓷受到来自佛山、潮州、醴陵等其他传统或新兴产瓷区的冲击，当地陶瓷经济受到一定的影响。近年来，随着国家自主创新战略的实施，景德镇人也正以不断创新、不断超越的精神重塑瓷都辉煌。自主创新必将为景德镇陶瓷经济的振兴增光添彩。
1自主创新对发展景德镇陶瓷经济的意义
党和国家高度重视创新对经济发展的作用，提出了建设创新型国家的重要使命。自主创新已经上升为新时期的国家战略。对于企业乃至整个国民经济而言，自主创新都发挥着极大的促进作用。创新已经成为经济发展的源动力，也将在景德镇振兴陶瓷经济的过程中助一臂之力。
1.1提升市场竞争力
传统陶瓷主要包括日用瓷、陈设陶瓷和建筑卫生陶瓷三类，其市场已经呈现出多足鼎立、百花齐放的态势，各主要产瓷区都高度关注日用瓷和建筑卫生陶瓷市场并投入了大量的人力物力财力。随着市场竞争的日益加剧，传统陶瓷市场早已成为一片红海，企业利润在市场竞争过程中被逐步压缩，盈利能力受到很大的挑战。同时，同质化的陶瓷产品难以体现出不同地区、不同企业之间的产品差异，制约了企业的产品定价。通过实施自主创新战略，加快陶瓷企业自主创新，对于改变这一不利局面意义重大。日用和建筑卫生陶瓷产品的创新包括两个方面：一个是产品的品质，另一个是产品的外观。这两类陶瓷的品质主要体现于产品在满足基本使用需求的同时拥有的其他功能，例如保温等；其外观主要体现于产品的色泽、图案、厚度等。从日用和建筑卫生陶瓷的品质和外观出发开展自主创新活动，有助于实现景德镇陶瓷与其他地区陶瓷的差异以及不同企业之间的产品差异，从而更好的吸引消费者，提升产品的市场竞争力和对客户的议价能力，提高景德镇陶瓷的市场占有率。对于陈设用瓷而言，自主创新就更为重要。陈设瓷存在的意义就在于其独特的设计和绘画制作技艺，缺乏创新必然会在市场竞争中被淘汰，只有不断创新才能保持景德镇在陈设瓷市场的竞争力。
1.2促进经济结构升级
传统陶瓷的市场竞争非常激烈，其市场正在逐步趋于饱和，越来越多的陶瓷企业将未来发展方向转向高新技术功能性陶瓷。新型陶瓷是利用陶瓷的物理、化学特性，通过加入其它特殊材料，赋予陶瓷新的功能。新型陶瓷因其在电、磁、声、光、热等方面的独特性能，广泛运用于电子、能源、航空、生物、环境、冶金、交通等各个领域。对于此类新兴陶瓷产品，其存在就是源于创新，其发展就更加需要创新。新型陶瓷市场前景广阔，随着陶瓷产品的推陈出新以及新型功能的不断挖掘，其未来发展不可估量。景德镇作为千年瓷都，必须抓住发展新型陶瓷经济这一历史性机遇，促进陶瓷经济产业结构升级。景德镇市政府正在大力推动地区陶瓷经济转型，发展功能陶瓷、结构陶瓷、生物陶瓷等新兴陶瓷品种。发展以功能陶瓷为代表的新型陶瓷，自主创新的作用尤为重要。只有不断的创新，才能在市场浪潮中立于不败之地。
1.3降低企业生产成本
低成本战略和差异化战略是现代企业竞争的两个重要选择。自主创新的作用不仅在于通过开发差异化的产品吸引市场，也可以通过降低企业生产成本抢夺市场。自主创新对降低成本的作用表现于各种陶瓷产品，对于传统日用陶瓷和建筑卫生陶瓷更为重要。自主创新降低陶瓷企业生产成本的路径包括：一是通过开发新设备，用于提高机器单位生产效率和取代人工作业；二是通过改良生产工序，减少不必要的工序，促进不同工序之间的衔接；三是通过研发新工艺，减少产品的原材料消耗。市场价格难以提升的情况下，降低生产成本成为陶瓷企业增加利润的有效选择，自主创新在这一过程中的作用不可忽视。
1.4保护生态环境
2009年3月，景德镇被国务院列为44座资源枯竭型城市之一。景德镇探明高岭土储量曾经高达5000多万吨，现在仅存不到100万吨。资源枯竭对城市自主创新提出了更为迫切的需求，只有通过创新才能改变资源枯竭这一不利局面。千年窑火，生生不息，也为景德镇带来了环境污染的问题。上世纪末，无论是瓷厂还是小作坊，都以柴窑为主，造成了大量的气体污染物和固体悬浮物排放，严重污染了当地的生态环境。随着液化气窑的推广，该问题得到了很大的改善，可见自主创新对于景德镇生态环境保护的重要性。通过自主创新，一是改变了传统的制瓷方法，减少了制瓷过程中的污染；二是形成了更多的废弃物处理方法，减少排放的同时通过附属产品为企业谋得更多利益；三是产生了新的生产工艺，减少了对原材料的需求和生产过程中的浪费。
2景德镇开展自主创新活动的优势
景德镇一千七百余年的制瓷历史，传承下来的是璀璨的陶瓷文化和独特的制瓷工艺。在景德镇开展陶瓷生产自主创新具有的得天独厚的优势，具体体现在以下几个方面：
世界经济危机进入2014年，经济复苏形势依然并不乐观。
受美联储正式开始退出QE（量化宽松）影响，新兴市场遭遇新一轮抛售，土耳其、阿根廷、印度、南非等多国货币遭遇严峻的贬值压力。面对国内通胀水平居高不下，为捍卫币值，多国央行无奈升息，而这样必然又进一步打压这些国家的经济。许多新兴市场国家纷纷指责美国是造成它们当前困难的祸首，根源就是美联储2013年12月公布并立即生效的货币收紧政策。这一政策的直接后果是大量资金从新兴市场回流到美国。据全球新兴市场证券基金研究公司的数据，仅截至1月29日的一周，新兴市场股票资金流出总量就升至63亿美元，是自2011年8月以来的最大外流规模，1月共流出122亿美元。债券型基金一周流出27亿美元，今年共外流46亿美元。国际货币基金总裁拉加德对美联储新任主席耶伦喊话说：“别走得太快，要对你的做法作出解释。”2月11日，刚刚执掌美联储大权的珍妮·耶伦明确表示，她不会对美国的货币政策突然作出任何改变。她说央行将继续缩减刺激政策的规模，尽管劳动力市场的复苏还远未完成。
事实上，美国经济表现也并非一帆风顺。美国劳工统计局公布的数据显示，1月季调后新增非农就业人口11.3万，远不及预期的增加18.5万。摩根士丹利公司的经济学家和策略师们在3月5日的一份研究报告中指出，新兴市场如果出现上世纪90年代那样的需求减退，那么美国经济将会4个季度的增速平均下降1.4个百分点，欧元区和日本可能陷入衰退。发达经济体较之以前更容易受影响的原因，是因为现在新兴市场对世界经济、供应链和贸易的影响增强了。新兴经济体约占全球国内生产总值的一半，而1997-1998年仅为37%。通过贸易、公司收益和银行等渠道，发达经济体也很容易受到较小经济体的影响。2008年的金融危机也意味着发达经济体不像20年前那么强大。
2014年初以来，新兴市场的暴跌为人们带来一个新的名词—“脆弱五国”。“脆弱五国”指的是印尼、南非、巴西、土耳其和印度。之所以如此，是因为它们庞大的经常项目赤字，意味着它们非常容易受到外资突然出逃的影响。如果全球经济即将面临又一场大风暴，那么上述5国似乎将是这场风暴的发源地。然而，分析后得出的结论并非如此，反而是几乎没有人为之担心的其他发达经济体。和上一次危机一样，下一场危机仍将起源于某个发达经济体，而危机源于法国、英国、澳大利亚和加拿大的可能性会更大，这些国家才是真正的“脆弱”之国。今年，法国政府承认债务水平将超过国内生产总值GDP的95%。尽管欧元区其他国家正在温和复苏，但法国正处在重新陷入衰退的边缘。法国去年12月失业率升至11.1%，贸易逆差相当于GDP的2.2%，并且进一步在扩大。对于以传统的制造业和出口为主的经济体，这一迹象令人担忧。实际上，法国经济在一代人的时间里都是吃过往辉煌的老本，现在出现一次危机就会崩溃。英国复苏速度进入发达国家最快的行列，失业率也大大下降。但要看清楚，英国只是巧妙地再现了一个微型版的2005-2008年繁荣期，不断增加的债务和飙升的房价重振了经济。贸易逆差接近GDP的4%，高于脆弱的印尼，比印度的情况好不了多少。如果说有哪个经济体可能遭遇货币贬值，那就是英国。澳大利亚在过去10年中已经变成了中国工厂的大矿山，但尽管轻松实现了大规模出口，该国仍存在巨额的贸易逆差，超过GDP的3.5%。这是澳大利亚人入不敷出的明显信号。如果中国减少对澳大利亚原材料的需求，澳大利亚经济将陷入极大的困境。而加拿大在几乎未受金融危机影响时大幅降息，现在看来是错误之举，造成了不必要的地产热潮。现在加拿大经济已经放缓，政策无可避免的要进行调整，这种情况下会发生什么，不言而喻。
中国国内经济同样遭遇一股寒流，1月份、2月份PMI数据表现不佳。制造业PMI降至6个月低点，非制造业PMI降至6年低点。从制造业PMI的分类指标看，工业生产已经开始下降，库存开始积压，产品价格仍在回落。而在春节黄金周，经济数据同样不佳。据商务部统计，春节黄金周期间，全国零售和餐饮企业实现销售额约6107亿元，比去年春节黄金周增13.3%，低于去年春节同期的增长14.7%，为2005年以来的最低水平。六大发电集团黄金周日均发电耗煤34.5万吨，比去年春节同期下降6.5%，预示2014年前两月发电量增速或降至零增长。
而今年1月份举行的达沃斯世界经济论坛也传出了乐观论调逐渐转弱的信息，标志着世界经济危机进行时复苏的起伏和艰难。美联储和中国同时回收流动性，美国股市前景难料，新兴市场陷入混乱，这三个因素叠加在一起，恐怕会给复苏带来危险的担心日益增重。一是美联储前所未有的“量化宽松”计划和中国创纪录的信贷扩张，缓冲了全球经济向后危机时代新经济模式的调整。现在，这两个后危机时代流动性和经济活动的来源同时枯竭，而且没有可替代的增长模式或政策。鉴于全球需求不足和通胀很低的现实，这种情况令人担忧。二是2013年涨幅超过30%的美国股市，在增长恐慌与美联储在经济转弱时刻削减每月购债规模的最糟糕前景间摇摆不定。增长恐慌：美国经济数据的好转，使投资者担心美联储跟不上形势，导致利率大幅提高，这反过来将引起大规模股市抛售。最糟糕前景：如果美联储削减购债而经济令人失望，那么股市就无法维持现在水平。对美联储历史的研究表明，新领导人会在最初的6个月经受市场的考验。耶伦很可能不得不在最初的几次会议上，考虑暂停甚至扭转削减购债规模的行动。故而美股市场前景难料。三是从美洲、亚洲到非洲，新兴市场经济体今年来连续遭受打击，新兴市场经济体正在努力寻找对策。这一行动有可能把世界经济推向临界点，使全球同步复苏的希望破灭。鉴于以购买力平价计算，新兴市场占到全球GDP的50%以上，这些国家的情况不应被低估，更不应被忽视。
目前世界经济的危机都是过往有瑕疵的政策造成的。一旦形成世界经济危机，其自身的规律也是不可忽视的。自危机爆发以来，哈佛大学的卡门﹒莱茵哈特（CarmenM.Reinhart）教授和肯尼迪﹒罗格夫（KennethS.Rogoff）教授深入研究，连续发表了一系列长时间序列、宽国别视角的危机研究成果，对人们认识现在的处境、危机的影响和未来的趋势不无裨益。二位教授对全球100次危机及其后的复苏进行实证研究，其贡献在于对100次危机的量级进行了标准统一的量化，并对每次危机后的复苏阶段是否伴随着“二次探底”进行了判断。“严重性指数”是对危机量级的数理表述。这个指数又由两部分综合得到，一是危机爆发后，从波峰到波谷人均GDP下降的幅度，即危机的“深度”。二是自危机爆发至人均GDP恢复到危机前水平所需的时间，即危机的“持续性”。对于任意一次危机，在人均GDP恢复到危机前水平之前，随时都可能出现复苏中断、二次探底的可能。因为，从这个意义上看，只有人均GDP恢复到危机前水平，才可以审慎判断为危机结束。以此判断，就全球而言，本轮危机尚未终结。截至目前，只有美国和德国的人均GDP恢复到危机前水平，其他国家还需要较长时间，才能彻底走出危机阴影。2007年美国的经济危机不过是经济危机的第一阶段，二年后进入了以欧债危机为代表的第二阶段，今年开始进入了以新兴市场国家危机为代表的第三阶段。就结构而言，新兴市场国家危机的严重性普遍大于发达国家危机。就整体而言，本轮经济危机的严重性还体现在持续时间长、影响范围广和反复性大三个维度的综合。全球复苏差异性不断扩大的态势不会快速扭转，经济基本面的分化很大程度上源于危机周期的错位，在美国、德国走出危机的背景下，大部分欧洲国家和部分新兴市场还将受到危机深化或危机反复的挑战。
在被打造成经济和投资神话的同时，必须承认的是，新兴市场还未能全部摆脱附属市场的命运。一方面，新兴市场的大多数经济体不得不依赖于主体市场的需求；另一方面，全球资本的流动轻易地为这些经济体推波助澜。此次国际资本的流出在短期内造成新兴市场的暴跌、货币的大幅贬值就显示出了新兴市场脆弱的一面。
那么，流动性收紧后，那些支持新兴市场发展的基本面因素是否还能站住脚？新兴市场还有投资机会吗？
近忧：调整源自于获利回吐
在享受了一年半的资本流入后，新兴市场再度面临资本流出的考验。而触发点则是美联储量化宽松政策退出的预期。
在华侨银行经济师谢栋铭看来，市场信心的变化可以说是瞬息万变。就在一个月前，市场上最热门的讨论还集中于如何控制热钱流入的问题。如泰国央行启动降息的一个主要目的就在于防止泰铢币值走势太强。然而，市场的转向、流动性的转向竟是如此之快。
但是，谢栋铭认为，投资者也不必过于悲观，尤其是一些悲观者开始担心亚洲是否会重新爆发经济危机。谢栋铭表示，担心是有，但是这个想法可能还过于超前。原因在于，毕竟离美联储真正退出刺激政策还有段时间。谢栋铭认为，目前的调整可能更多是技术因素，是投资者在半年度结束之前获利回吐的一种表现。只要美联储不加息，市场还是会充斥着流动性，而这些流动性还是会寻找收益率。过了6月，市场局势可能会有所好转。
远虑：新兴市场经济增长将放缓
但是值得关注的是，长期来看，货币政策的收紧会对新兴市场的经济增长产生深远的影响。
6月12日，世界银行表示，发达经济体最终收紧货币政策，利率上升，可能防碍新兴市场的经济增长，它们的潜在产出可能最多减少12%。
世界银行首席经济学家巴苏（KaushikBasu）指出，对新兴市场来说，最近的市场波动中期内不会带来过大的干扰，不过有可能在未来3至6个月内导致资本流动出现波动。但是新兴市场需要担心的是以后将发生的事情，当美联储和其他央行收紧货币政策时，长期利率将开始上升。这将提高新兴市场的资本成本，导致资本投资减少，长期来看会降低经济增长速度。巴苏预测，在较长的时间内，潜在产出可能减少7%～12%，除非采取措施减少助涨资本成本的国内因素。
资产配置：超配美股标配亚洲股市
那么在当下，投资者在资产配置上可以采用哪些策略，进行怎样的调整呢？
渣打银行个人银行财富管理部投资建议与策略总监沈俊凡建议投资者可以遵循如下的思路：1.资产类别上，股票强于债券；2.投资地域上，超配美股、标配发达市场和亚洲市场、低配拉美市场。
沈俊凡分析说，从未来的走势来看，股票仍然是比较值得看好的资产。尽管一些国家的股票资产从去年开始已经有了较大幅度的上涨，这些国家的股票存在着较大的回调压力，但仍有不少国家有着显著的估值优势，股票相对于债券有较好的表现。
而债券的前景有较大的问题，从现在看来，债券的表现将偏弱。主要的原因是，随着美国的经济复苏，美国经济前景好于新兴市场，美元的中期升值将在未来有所显现，美元的收益率有所回升，这也提高了美元的吸引力。对于新兴市场来说，由此将产生较大的压力。而且新兴市场的债券在过去两年已经透支了较高的涨幅，未来会有一个估值回归的过程。
因此，在全球范围内，股票资产的表现将强于债券资产。
但是在地域布局上，沈俊凡的建议是超配美国股票、标配发达国家和亚洲股票，低配拉美股票。
目前，金融市场投资要关注三大宏观因素：一是商业房贷、失业率变化等美国经济中弱项指标及国际原油、黄金、粮食价格美国10年期国债收益率等价格领先指标变化；二是银行信贷、政府投资、房地产销售与投资等拉动中国经济增长的诸多指标；三是中国香港地区银行结余头寸、中国内地短期外债、外贸顺差与顺汇差额变化、FDI变化等国际资本流动指标。
近日，已公布的美国经济数据趋向于好，而中国股市也稳步走高，人们越来越多地谈论美国经济复苏和中国经济的V形反转。目前，美中两国经济走势向好令人思考：经济中对美国的泡沫与中国的过热的调整已经充分了吗，复苏与增长的路径会怎样?
第一，从目前来看，美国经济衰退似已见底。这一结论主要体现在以下四个方面。
一是美国经济领先指标反弹，现实经济指标走稳。例如，ISM制造业指数连续5个月反弹至42.8，4月份耐用品订单环比大幅上涨1.9％，美国消费者信心连续4个月反弹至68.7，个人收入4月份环比反弹0.5％及就业市场下滑速度也明显趋缓。
二是金融市场企稳。在美联储和财政部的大规模注资和资产购买计划的刺激下，金融机构信用状况得到改善，投资者担忧情绪逐步消退。目前，美国10家银行中已卖出或宣布将发行股票增加普通股权益的金额为480亿美元。随着市场信心的逐步恢复和救市举措的生效，大规模系统性风险发生的概率显著降低。
三是房地产市场触底迹象明显。今年4月份，新屋和成屋销售环比分别上涨0.3％和2.9％，新房销售近期初步企稳，全美20大城市平均房价下跌速度趋稳，新屋开工中的重要指标――独户房屋开工上涨2.8％至2008年12月以来的新高。
四是制造业的调整步入尾声。从制造业整体看，在今年一、二季度企业商品库存的大规模消减之后，经济企稳后企业再库存化将对制造业起到推动作用。
美国经济见底意味着全球经济见底，目前全球经济仍处于周期运行的底部。
第二，尽管美国经济见底，但美国还有问题需要解决和应对，经济复苏速度可能缓慢。
由于美国金融领域有两大问题，一是金融机构逾期贷款还在增加，小金融机构破产还会出现。二是经济主体降杠杆的问题还要持续。首先是金融机构存在较为严重的降杠杆问题，其次是居民也需要提高储蓄率，以偿还到期房贷、信用卡消费信贷等。
实体经济复苏将进展缓慢。首先，房地产市场目前库存水平相对较高。其次，消费扩张缓慢。再次，企业投资增长乏力。综合以上因素，预计美国GDP增速在2009年上半年约为－5％到－3％，下半年约为1～2％，2010年约为1.5％。
第三，中国经济增长将持续回暖。当前中国经济回暖原因，一是政府投资膨胀和银行信贷井喷刺激拉动，二是投资信贷高涨维护了经济景气，加上政府鼓励购车、购房政策刺激，中国买车、买房需求得以持续增长。
自2003年以来中国经济快速增长的6年，是居民收人、财富积累快速增长阶段。2003-2008年，人均GDP由1200美元上升到3200美元，社会居民储蓄存款由8万亿上升到22万亿。中国城镇居民收入年均增长17％，农村居民收入年均增长15％，约为近10年来最高。只要宏观景气平稳，内在消费升级动力就会持续显现，2009年政府投资高涨和银行信贷膨胀维护了经济景气，促进了购房、购车消费。
2009年下半年和2010年，随着美国经济复苏，中国外贸形势将会有所好转。2010年上半年政府投资和银行信贷可能还会出现一轮膨胀，但增长幅度可能会小于2009年同期。总体上2010年与2009年经济景气大概相仿。由于上年基数原因，2009年下半年和2010年上半年季度GDP同比增速将由2009年上半年6～7％提高8～9.5％，2010年下半年走势受国际经济复苏程度影响较大，GDP增速可能在7～9％的区间内。
第四，货币政策在应对危机和促进经济增长中作用争议较大。在经济增长理论中，货币从长期看被视为中性因素，货币政策功能主要是熨平经济波动，其本身并不能推动经济增长。为应对本次金融危机和经济衰退，全球多家中央银行一致行动，空前投放货币流动性，为稳定金融市场和促使经济复苏提供巨大支持。但是，经济复苏后走势如何经济学家争议纷纷。
一种观点认为，目前经济走势将是“较低增长+较高通胀”，过度宽松的货币政策使金融市场避免了更恶化的危机，但也会有代价，即经济持续增速较低而通胀压力较大。使短期剧痛变成了中期煎熬，当前商品、资产价格上涨已经显现此问题苗头。
另一种观点认为，当前宽松的货币政策有利于抑制经济下滑和稳定经济态势，这有利于促进企业继续研发和技术进步，货币是中性的，但是货币政策抑制了金融危机则有利于促进经济增长。下一步，货币政策需要准备不早又不晚地回收货币流动性，减小通胀对经济增长的破坏。
然而，在现实中，2010年通胀的上行风险较大，2009年～2010年新兴市场资产价格泡沫膨胀可能性很大。其原因：一是美国货币政策可能仍会“宁松毋紧”。美国是金融危机的源头，其房地产市场、金融市场和金融机构的恢复最需要宽松货币政策支持。二是各国当局在经济衰退压力下还会积极降息，但在经济复苏初期面临通胀压力时，多存在加息缓慢倾向。在经济国际化背景下，希望别人紧自我松，结果是世界性的货币政策紧缩滞后。三是短期内新兴市场经济景气可能比美国好，在美国金融危机过后，流动性泛滥下资金大量进入中国等新兴市场，进一步推动资产价格膨胀。中期来看，将来美国加息后致使国际资本回流，可能再次引发新兴市场资产价格和经济的大幅波动。
第五，目前金融市场投资要关注三大宏观因素。目前宏观经济的背景是：世界处于经济周期性底部，并开始缓慢增长，货币流动性异常宽松，资金价格低廉，国际资本再次流向中国等新兴市场国家，短期内中国经济景气继续上升，当前是股票市场的买入时机。
当前市场投资的难点是：首先，货币流动性空前宽松，难以判断股票价格上涨幅度。其次，货币宽松、政府透支、经济复苏、结构失衡、通缩通胀、资本流动多种因素交织，难以判断股市会出现怎样的波动。
与狼共舞需要胆大和心细，在积极买入的同时，需要关注宏观变量走势：
一是美国经济中的弱项指标，如商业房贷、信用卡贷款、居民储蓄率、失业率变化，以及国际原油、黄金、粮食价格、BDI指数、美国10年期国债收益率等价格领先指标变化。
二是中国经济中的拉动因素指标，如银行信贷、政府投资、房地产销售与投资、汽车销售等走势动向，关注财政赤字、企业居民收入增速变化以分析支出扩张的可持续性。