关键词：财务风险，财务风险预警系统
1.经济业务活动中的财务风险
1.1筹资风险
筹资风险主要和资本结构、财务杠杆有关。在现代企业的融资决策中,资本结构是一个核心问题,这一问题影响企业的成败。
1.2投资风险
在企业经营管理过程中,企业制定的投资决策的最终效果具有不确定的一面,包括投资利润率下降、投资回收期加长、投资不能完全收回,甚至完全收不回。
1.3汇率风险
在国际投资和国际贸易活动中,汇率风险是指由于汇率的变动而蒙受损失和将丧失预期收益的可能性。
1.4其他风险
企业在生产经营过程中,还有可能发生诸如企业经营亏损风险、财产跌价损失风险、企业员工人身风险、收益分配风险、企业诉讼风险和财政税收政策带来的企业财务管理风险。
2.企业财务管理流程中的风险
2.1财务信息不能满足管理要求
财务信息是用于财务预测、决策和控制的基础,如果没有流畅、及时、准确的会计信息系统,或者这个信息系统所产生的信息不能够清晰的达一定的经济含义或者不适用于特定的管理目标,那么即使企业的投资、筹资、生产经营等都不处于危险状态,企业的经营活动仍然随时存在失控的重大风险。
2.2财务决策缺乏科学性和合理性
在决策过程中排除人为因素的干扰,力保决策依据科学合理的程序进行,也是风险防范的重要措施。
2.3财务控制不力
如果在财务控制上存在漏洞,那么企业的经济利益将有可能流向企业外部,这对企业而言是一个非常重大的风险,或者企业的各项决策和计划无法得到贯彻和执行,不得不中途停止或者面对失败的结果。
3.财务风险、财务危机和财务预警的关系
3.1财务风险和财务危机
在经典财务管理研究中,财务危机形成的领域通常被概括为财务风险的四个种类。而财务管理流程中蕴藏着巨大的潜在风险,如果不能及时发现和纠正,也会最终导致财务危机的爆发。
3.2财务危机和财务预警
财务危机预警是对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。一个完整有效的财务危机预警系统,不仅能够简单的预示企业财务危机的警示信号,而且能够对这种信号做出充分的解释和说明,不仅能够说明产生财务危机的原因,而且能够提出如何有效处理和应对各类财务危机的有效措施。
4.财务风险预警模型的建立与应用
4.1财务预警模型
①单变量模型
单变量预警方法通过寻找最佳预警指标，使用单一变量对企业财务风险进行预警，最早通过单变量模型研究公司失败问题的是美国比佛（Beaver，1968）。
②多变量模型
多变量预警方法通过多个变量的组合来综合确定企业发生财务风险的可能性，其从企业集团的宏观角度出发运用多个财务指标衡量企业风险，为管理决策提供帮助，进而规避风险或延缓危机的发生。相对于单变量模型而言，多变量模型预警财务指标能多方位反映企业经营状态，揭示企业产、供、销各环节可能存在的风险，适合企业集团的财务预警系统的要求。
4.2财务预警系统设计
多变模式可以从总体宏观角度发现风险，而单变模式能多方面多方位反映企业经营状态，揭示企业产、供、销各环节可能存在的风险，从微观上反映企业发生财务危机的可能性。
4.2.1指标设计
根据指标的灵敏性、先兆性、关联性要求、通过借鉴实证研究分析筛选出符合实际的财务预警指标，是建立高效的财务预警方法体系的重要环节。财务指标的选取是与集团财务风险成因密切相关。
4.3财务预警系统建立实例
企业与其他部门也根据自身的情况分别建立了符合自己特色的财务风险预警系统，现以医院和企业为例简略介绍一下财务风险预警系统具体的建立过程。
4.3.1医院财务风险预警系统建立的必要性
医院在理财活动中，由于各种难以预料或无法控制因素的作用使实际收益与预计收益相背离而存在着蒙受损失的可能性。医院财务人员必须正确识别、了解医院内外经营风险，把握资金市场的发展及变化规律，遵循风险与收益平衡原则，处理好资金市场与财务风险、风险投资与风险报酬的内在联系，运用财务杠杆的调节功能，建立科学的财务风险管理机制。
4.3.2医院财务风险预警系统的构建
加强财务信息的收集和分析工作，增强财务预警能力。医院财务部门要根据医疗、药品、器械、材料等价格和现金流量变化趋势的预测，提出合理建议，为医院投融资决策提供依据，增强医院投资、筹资、用资、收益等决策的科学性和可行性。
4.3.3施工企业财务风险预警系统的建立
目前,由于建筑市场尚不规范,工程招、投标管理没有完全法制化、规范化,不正当的竞争依然存在。特别是工程投标依然采取各种手段进行恶性竞争。施工企业为了争得施工项目,通常是以降低标价、提高标准、缩短工期或减少应有的费用项目等为代价承揽工程,造成施工项目到手后经营风险极大。施工企业面临来自上述内外环境的各种风险因素,必须建立和完善自身的财务风险预警体系。
4.3.3.1施工企业财务风险的表现形式
从企业的运营效益情况看。主要表现为企业营业额和利润明显下降,或营业额在增加,但利润在下降,子公司经营状况恶化,投入资本贬值。
4.3.3.2施工企业财务风险预警体系的建立
为了提高企业财务预警指标体系管理的效率和效果,在财务风险预警系统的建立中,应坚持实用性和可操作性,预警指标不宜过多。具体按以下五个顺序实施;一是设计财务风险预警的核心指标和辅助指标;二是测算财务风险预警指标的“预警标准值”;三是测算监测指标的实际值;四是根据财务风险预警指标的实际值和临界值,做出预警警度判断;五是提出预警报告。
关键词:现金流量财务预警实证研究
中图分类号:F270文献标识码:A文章编号:1007-3973(2010)02-129-03
1财务预警理论模型
从20世纪初所创立的“哈佛指数”至今,为满足经济监测和预警的需要,中西方理论界推出了很多测度宏观与微观的财务状况的监测与评价。而关于财务预警在中西方都是一个正在探索的创新性课题。
为克服传统的财务指标失真的弊端,本文拟采用基于现金流量基础上的全新财务监测指标-现金盈利率CEV与现金增加率CAV指标构建全新的财务预警指数测度模型。
财务预警的综合指数应以“权益现金增值率”为核心分析内容。正值表示资本增值,负数表示资本减值。财务预警综合指数分析系统如下图:
我们可以通过对企业的经营状况作出上述的分析,并以此判断是否有经营上的风险,一方面帮助企业的管理者及时发现警情,找出问题并及时加以解决;另一方面投资者或金融机构也可以评价企业的经营情况并作出正确的投资选择。
2实证分析
本文拟通过对一家上市公司连续3年财务预警指数的定量计算,分析该公司的财务状况,找出警情并作出相关的分析,以此论证上述财务预警指数预测模型是否具有现实指导意义。
本文选择我国上市公司北亚集团股份有限公司。该公司是黑龙江省大型物流铁路运输企业,属综合性行业。该公司于1996年上市,曾入选上海A股的180综合指数,该公司自上市后股票价值持续增加由上市之初的11.2元/股,到2000年升至26元/股。并且,自1999年底的净资产80919.15万元,发展到2003年的净资产183676.29万元,按常理考虑,企业应该发展良好且被市场认为是一个非常具有潜力的上市公司。但由于该公司2004、2005年持续亏损,目前却已成为交易所特别处理的股票,面临着巨大的退市威胁。本文拟通过分析2001年、2002年、2003年该公司的财务状况,在基于现金流量的基础上,计算出其财务预警综合指数,分析其财务状况的变动趋势,看是否能找出事先预测其财务状况恶化的征兆,为管理层和投资者提供决策的参考。(本文资料均选自中国证券报、中国上市公司资讯网,由于篇幅有限,本文只列出结果,计算过程略。)
财务预警综合指数的测度
根据相关公式,2001年、2002年及2003年该公司财务监测指标预警临界值测度情况如表1。(见文后)
根据上表,计算出该公司3年的财务预警综合指数测度情况,如表2。(见文后)
根据财务预警综合指数公式,计算得出三年财务预警综合指数分别为3.89、-2.26和-11.18。
3结论
本文通过财务预警综合指数分析技术,我们可以得知:北亚集团2001年到2003年财务预警综合指数分别为:3.89、-2.26、-11.18。北亚集团2001年-2003年财务预警综合指数分析结构为:
对照财务预警综合指数的警情参考值,我们可以看出,该公司于2000年财务状况非常良好,预警指数为3.89,没有任何警情;而到了2001年,尽管公司股价仍在上涨,公司的净资产收益率为6%达到国家规定的标准,其他指标也未显示出任何异常,但预警指数出现负值为-2.26,出现了重警的情况;到2003年,警情恶化更加严重为-11.18,而公司的净资产收益率却仍为3%。
我们可以看出,尽管在权责发生制下的财务指标大多正常,但摒除公司的“会计戏法”,我们可以看出在现金流量基础上的公司的财务状况已达到了非常恶化的地步。(如表3)
表32001-2003年公司财务状况表
通过上述的分析,如果企业的管理当局在2002年就意识到公司的财务危机,应该及时采取相应的措施应对,消除财务警情中的隐患;如果大众投资者和众多金融机构也能意识到公司的当时财务状况,应该能预见其后2004年和2005年公司亏损的可能性,减少相关投资,能有效避免损失。因此,我们可以看出,上述基于现金流量基础的财务预警的定量模型能比较准确的测度企业可能出现的财务危机,具有相当大的现实意义。一方面,通过财务预警综合指数的判断,如果企业管理者能正确对待企业可能出现的财务危机,及时找出警源,就能避免公司更多更大的损失;另一方面,投资者也能通过财务预警指数的对照,合理分配自己的投资,作出正确的投资决策,将可能的损失降到最低。
表12001年―2003年财务监测指标预警临界值测度表单位:万元
表2财务预警综合指数测度表单位:万元
参考文献:
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随着全球经济发展一体化进程的不断加快，集团化企业成为当今社会中重要的经济组织形式。营运资金管理是企业生产运营中整体资金管理的基础，因此营运资金风险也成为企业财务风险主要内容之一。国内外的学者也对财务风险的研究做了以下贡献：美国哈弗教授FitzPatrick搜集了将近20家公司的财务数据，总结出净利率/每股收益和股东权益/流动负债这两个指标对企业正常运营的影响最大，从而提出对企业应该采用多维度单变量方法进行风险预警分析。石亚玲选取30多家房地产上市公司的公开数据进行实证分析，并指出此时Z值模型误差概率达74%，不符合预测精度的要求。通过文献研究得知，国外学者们对营运资金风险预警的研究超前，研究结果也相对比较成熟，国内外专家对营运资金风险预警的研究还是一片空白，众所周知，在激烈的竞争环境中，良好的营运资金风险管理是集团化企业得以生存的关键因素，通过对营运资金风险的有效管理和控制，不但能提高企业现金流中的净利润率，提高投资者的投资信心，还可以使企业生产运营所需资金得到有效的周转，从而不断提高企业的盈利水平和周转能力，为企业的可持续经营打下坚实基础。
因此本文运用灰色预测系统理论，选取能代表集团化企业营运能力的5个指标作为预测变量，并选择经营现金流入流出比率作为确定阀值的变量，构建出营运资金风险预警模型，旨在通过对营运资金的风险预警，提高集团化企业对营运资金风险的抵抗能力。本文根据河南同力水泥股份有限公司的运营特点，选取5个指标作为预测变量，这5个预测变量主要反映了集团化企业在生产过程中对营运资金的使用能力，考虑到现代企业中对经营现金流量的重视，多以现金流量细化后的几个指标为主，所以没有涉及流动比率，这里特别说明（见表1）。
二、模型构建
本文主要根据灰色预测分析理论建立企业营运资金风险的预警模型，灰色系统是指对于普遍的认识概念，信息不完全明朗的系统。本文选择灰色预警模型主要是因为它有：建模所需信息少，可将无规序列转化成有规序列，预测结果准确性高等优点。另外影响营运资金风险控制的因素有很多，不仅包括内部的生产运营管理还包括外部不可控制的市场环境等的因素，所以想要对企业的营运资金风险进行准确预警，搜索历史信息比较困难；另外，由于企业处于不同发展阶段，营运资金的各个指标构成也不相同，指标体系是一个动态变化的系统。综上所述，灰色系统模型可以完全克服预测过程的困难，获得令人比较满意的预警结果。
（一）营运资金风险预警模型步骤设计在市场经济条件的前提下，企业越来越看重对现金流的管理和控制，对企业管理者来说，经营现金流的准确分析是掌握企业实际运行情况的关键因素。现金流入流出比率是企业现金流和营运能力最直观的表现形式，把经营现金流入流出比率作为向量阀值，有助于人们进行总结分析。集团化企业营运资金风险预警模型的具体运行步骤如下：
（1）设原始序列X=[X（1），X（2），…，X（n）]是非平滑序列。
（2）设？姿是已经确定的阀值，第i期集团化企业经营现金流入流出比率为Xi，i=1，2，...，n。
（3）当Xi
Xξ=[XTi|i∈L，L=（1，2，3，…，s）]。
（4）设定集团化企业经营现金流入流出比率的灾变时刻集X（0）=（t1，t2，t3，…ts），t1？圳i，t2？圳j，t3？圳k，…ts？圳q为灾变时刻分布，称X（0）=[t│t∈H，H=（i，j，k，…，q）]为灾变时刻集。
（5）设X（1）是X（0）的累加序列，则有：X（1）=[X（0）（1），X（0）（2），…，X（0）（n）]。
（6）建立响应模型GM（1，1），Z（1）（K）=1/2[X（1）（K-1）+X（1）（K）]（K=2，3，…，n）
令，B=-Z（0）（2）1-Z（1）（3）1-Z（1）（n）1，则称X（0）（K）+aZ（1）（K）=β为模型GM（1，1），其中α为发展系数，β称为灰色作用量。
（7）设=αβ，按最小二乘法求得，则，=（BTB）-1BTY其中，Y=[X（0）（2），X（0）（3），…，X（0）（n）]T。
（8）得出GM（1，1）响应式为：
（1）（S+1）=[X（0）（1）-]e-？琢x+（S+1）=（1）（S+1）-（1）（S），S？叟1
即（S+1）=（1-e-？琢x）[X（0）（1）-]
（9）求（0）=[（0）（1），（0）（2），…，（0）（n），（0）（n+1）]，式中前n个数为X（0）的平均值，（0）（n+1）为最终预测值。
（10）检测模型的精度，模型的残差？着（S）=0）（S）-X（0）（S），相对误差？驻s=，平均相对误差：=？驻s，精度级别见表2：
精度说明：平均相对误差越小说明构建的模型预测精度越高，同理，平均相对误差越大说明构建的模型预测精度越低。
（二）算例具体如下：
（1）权重确定。本文以河南省同力股份有限公司为案例企业，运用层次分析法来确定指标体系的权重，首先形成判断矩阵A=（αij）nxn，其中αij就是权量ui和uj相对指标分权重。并且A有以下度量限制：
αij>0，αij=1＼αij，αij=1
由判断矩阵A被限定的条件知，假设判断矩阵有n个元素，那么A只须具备判定其上（或下）三角的n（n-1）/2个元素就能满足要求，所以对判断矩阵A做n（n-1）/2个相对比较。对A中的行向量归一化后得出近似于权重向量的W，如下：
Wi=
一致性检验：对判断矩阵得出的权重向量的精度判定，还需经过一致性检验的步骤，只有当CR
本案例中，设X1、X2、X3、X4、X5分别为同力水泥有限公司的经营现金流量比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、现金比率，根据层次分析法，可得到本案例指标体系的权重（见表3）：
（2）营运资金风险值确定。一是单项指标因子系数qi的确定。因为水泥行业是国家规定的“三高行业”，所以在设计比例时，比一般行业的3/7苛刻。即实际值
案例企业的各指标的单因素系数如表5所示。
二是营运资金综合因素系数X的求解。综合因素系数X=（单因素系数qi×指标的权数Wi）。则案例企业营运资金指标的综合因素系数如表6所示。
三是风险预警模型求解。由以上步骤算出的风险值，再结合构建的灰色预测模型，对同力公司2014年将面临的财务风险进行分析。灰色预测的原理在上文中已经提到，本文运用灰色理论的主要贡献者刘思峰教授创建的灰色系统软件（GTMS3.0）运行程序。首先在excel中输入数据再导入软件程序中，运行软件后得到表7所示的结果。
在程序窗口键入“GM（1，1）建模分析”运算模块，软件执行后得：B=-7.5921-11.51-15.8791-20.3391，
又Y=[X（0）（2），X（0）（3），X（0）（4），X（0）（5）]T=[7.414，7.816，8.759，8.921]T
得到：（BTB）-1=0.01100.15210.15212.3532，进而得到
=（BTB）-1BTY=-0.6606.6749
X（1）（1）=7.769，最后求得：a=-0.066，b=6.6749，=-101.135，同时预警方程式为：
（1）（S+1）=[X（0）（1）-]e-αx+=108.904e0.066s-101.135
依次带入响应式里进行推导得到：（1）（5）=40.6735，（1）（6）=50.346。
综上所述，2013年同力水泥股份有限公司的营运资金风险预警值为：
（1）（6）=50.346-40.6735=9.6725，运行的平均相对误差结果为：=1.6323%=0.016，
可以帮助同力集团更有效的进行营运资金风险管理。
三、结论
研究中发现，对企业整个财务风险的预测难度较大，所以企业财务风险在研究时应具体到更小的模块，因此对企业营运资金风险的预测越来越受到企业和政府的关注。本文在灰色概念的基础上，结合刘思峰专家的预测软件，建立了准确性较高的营运资金风险预警模型，同时得出了精度较高的预警值，该实践结果可以准确发现集团化企业营运资金管理中的瓶颈和问题，并及时解决该问题，提高了企业抵抗营运资金风险的能力，促进企业经济的可持续发展。
由于本文只是对营运资金风险预警的初步研究，后期的探索中，不仅可以尝试纵向设计更多的营运资金或者是财务指标进行研究，还能缩小研究范围，只对现金流量的预测进行分析，这样就可以分别从宏观和微观上把握财务风险的变化趋势，从而采取更有效的防范措施；同时本研究建立的预测模型也有一定的局限性，就是无法进行企业之间的财务风险比较，所以此模型比较适合大型跨国公司和集团公司对下属子公司进行财务风险监控。
参考文献：
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